关于去杠杆化的深入理解

作者：Ray Dalio

翻译：聂萍

去杆杠化过程会降低负债/收入比率。当债务负担过大时，去杆杠就会发生。去杆杠化有卓有成效的，也有惨淡收场的。有些去杠杆化不但没改善现状，反而使情况变得更糟（当去杠杆无法降低负债/收入比率时，会造成巨大的经济损失，社会剧变，有时甚至引发战争），另一些则成功扭转局面（因为有序地采取了相应步骤，经济恢复到健康的生产-消费平衡状态）。在这份研究报告中，我们将通过回顾过去多次去杆杠化过程以及其最后达到的不同效果，来了解去杆杠化的运作机制。您将会看到有成效的去杠杆化过程是均衡的，而效果糟糕的则是失衡的。不同的去杠杆化过程之所以会取得不同效果，主要取决于以下四个政策措施执行的幅度大小及进度快慢1）债务减免，2）支出紧缩，3）财富从富人手中移转给穷人，4）债务货币化。好的去杠杆化能成功地平衡这些因素，而糟糕的去杠杆化则无法平衡，我们将会在下文中阐述两者的差别。

论国家经济成败的原因

这篇报告研究不同国家在不同时期占全球经济比重有何变化以及其变化的成因，自1820年后至今这段时期是关注重点。

各国经济占全球经济比重的变化是由于长期经济周期运行的结果，下文将会对此进行解释说明，不过对于从短期来观察经济的人来说显然比较难关注到这点。

我们首先来观察主要国家或地区在不同时期占世界经济比重有何变化，然后再研究其变化的原因。下表显示自1500年，主要国家或地区在不同时期占全球GDP比重。请浏览表格观察不同占比是如何不断发展变化的。

虽然上表中时间回溯至1500年-即哥伦布发现新大陆的八年后，但我们并不会从那时起，而是从十九世纪中期起来跟踪各国经济占全球GDP比重的变化。观察1820年以后的数据你可能会注意到：

在1820年中国和印度还是世界上最大的经济强国。但当它们日渐衰落并且过度负债时，它们占世界经济的比重开始下降。在19世纪末20世纪初，它们的经济和政治地位被崛起的大英帝国取代。

经济如何像机器一样运行——理解经济运行的框架

经济的运行就像机器的运行。从本质上来说，它就像是一个相对简单的机器，尽管这并不容易理解。我写这篇报告就是为了描述我是如何理解经济的运行方式。我的描述和一般的经济学家的描述略有不同，您要自己判定我说的是否合理。我会从简单入手，逐渐铺展，所以还请耐心地往下看。若您耐心地跟随我的思路，便可以理解和评估我的描述。
经济如何像机器一样运行：“一个以交易为基础的运行方式”
简单来说，经济实际上就是大量交易的总和。诚然，单独的一笔交易过程很简单，但由于经济是由大量交易组成，所以它看上去要比实际更显复杂。如果我们不是自上而下来研究，而是从交易的角度自下而上的来研究的话，理解起来将会容易得多。
一笔交易就是指买方支付给卖方货币（或信用），同时卖方给买方提供物品、服务或者金融资产的交易过程。所有的买方和卖方为同一种物品进行交易，这就构成了一个市场——例如，小麦市场就是由持有不同目的买方和卖方做出的各种交易组成。所以，尽管看似复杂，经济其实不过就是由大量的简单交易共同运行组合在一起而已。
对于一个市场（或对于经济），如果你知道花费的总资金量（或信用量）和总销售量，你便获得了用于理解它所需要的所有信息。也就是说，一种物品、服务或金融产品的价格等于买方的总支出(total $)除以卖方的总销售量(total Q)。因此，想要了解一个东西的价格，你只需要知道总支出和总销售量就足以。虽然在任一市场都会有很多持有不同交易目的的买方和卖方，但其中最主要的买卖方的交易目的通常较易理解，如果从交易的角度自下而上来研究，把它们加总起来来理解经济就不会那么困难。下面用简单的图表来进行说明。这个供需观点不同于一般的传统观点，传统的观点用数量来衡量供给和需求，并且采用弹性系数来描述供需之间的价格关系。这种差异对理解市场具有重要意义。